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廣船國際，賣資產(chǎn)渡過最難一年
雖然去年的好業(yè)績只是依賴賣資產(chǎn)，但廣船國際此次重組被資本市場普遍看好，而且這家公司接下來可能還會收購中船集團其他軍民船資產(chǎn)
2月2日，廣船國際的資產(chǎn)注入重組方案獲得中國證券監(jiān)督管理委員會有條件通過，如果一切順利，這家公司將在重組完成后坐實滬港軍工第一股的身份。
這家公司打算通過發(fā)行A股及支付現(xiàn)金收購黃埔文沖100%股權(quán)以及揚州科進相關(guān)造船資產(chǎn)，其中，黃埔文沖100%股權(quán)預估值為45.27億元，揚州科進相關(guān)造船資產(chǎn)擬作價9.68億元，合計54.95億元。該方案已經(jīng)在去年底獲得國資委的批復。
自1月22日停牌的廣船國際今日將復牌。停牌期間，這家公司發(fā)布了讓人眼睛一亮的2014業(yè)績預告——增長10倍的凈利潤主要來自賣資產(chǎn)所得。
雖然好業(yè)績只是依賴賣資產(chǎn)，但廣船國際此次重組被資本市場普遍看好，更有不少機構(gòu)人士判斷公司的資本運作剛剛開始。此外，廣船國際還在醞釀?chuàng)P帆項目、遠航項目，接下來可能會收購中船集團其他軍民船資產(chǎn)。
蛇吞象之后的滬港軍工第一股對于廣船國際來說，黃埔文沖是一個再好不過的標的。數(shù)據(jù)顯示，黃埔文沖2013年的營業(yè)收入和利潤總額，是廣船國際同期的2.42倍和12.85倍。
有機構(gòu)人士指出，此項重組旨在提升中船集團軍工資產(chǎn)證券化率，對廣船國際軍工建設(shè)任務(wù)保障能力也是一種增強。
國泰君安進一步分析認為，黃埔文沖的股權(quán)收購不僅能提升軍船占比，受益于艦船快速發(fā)展期，對廣船海工裝備業(yè)務(wù)的壯大也是一大利好，未來將形成軍船、海工、民船三足鼎立之勢；而揚州科進相關(guān)造船資產(chǎn)的收購，則能解決公司靈便型液貨船產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的問題。
事實上，母公司中船集團以廣船國際為重點平臺，近兩年資產(chǎn)證券化動作一直較為積極。
2013年11月25日，公司擬以H股定增方式，耗資9.5億元收購中船、寶鋼、中海集團持有的龍穴造船(位置 評論 新聞)合計100%股權(quán)的方案獲股東大會審議通過。
盡管目前龍穴的業(yè)績貢獻仍低于預期，但收購完成后，廣船國際總資產(chǎn)從2013年年底的126億元增長到2014年年中的219億，凈資產(chǎn)從2013年年底的39億元增長到2014年年中的52億元。
據(jù)了解，整個龍穴基地接近500萬平方米，其中龍穴造船占地一半，其余是分居東西兩邊的文沖船廠修船基地、黃埔造船(位置 評論 新聞)的干散貨船建造基地，和龍穴造船共用一個港池。
“如果黃埔文沖收購順利，龍穴基地幾乎就全是廣船的了。”曾親臨龍穴島調(diào)研的券商研究員笑稱，“黃埔文沖和廣船一樣都是中船集團旗下的。”
隨著“曙光項目”收購龍穴的完成和黃埔文沖“起航項目”收購的啟動，廣船國際的資產(chǎn)規(guī)模將得到大幅提升。截至2014年6月30日，黃埔文沖總資產(chǎn)為184億元，凈資產(chǎn)為28億元；截至2013年12月31日，揚州科進總資產(chǎn)為22億元，凈資產(chǎn)為4億元。
據(jù)申銀萬國測算，完成此次資產(chǎn)購買后，廣船國際總資產(chǎn)規(guī)模將達中國船舶(股票)的79%，凈資產(chǎn)的42%。其進一步分析認為，龍穴造船和中船集團核心軍工資產(chǎn)黃埔文沖船廠的注入，為中船集團未來的資產(chǎn)證券化方向提供了一定的思路。
對此，銀河證券的看法也較為一致，若收購順利完成，廣船國際將成為滬港軍工第一股，實現(xiàn)將軍工核心總裝資產(chǎn)注入中外合資公司的重大突破。
收購才只是開始根據(jù)中船集團關(guān)于解決同業(yè)競爭的承諾，中信建投、招商證券等多家機構(gòu)一致認為，預計中船集團有可能將造船、海工業(yè)務(wù)整體注入廣船國際。
這一點，在中船集團方面也得到了初步確認。
中船集團董事長胡問鳴在南湖軍工會議上公開表示，“中船集團正在打造船舶造修、海洋工程、動力裝備、機電設(shè)備、信息與控制、生產(chǎn)性現(xiàn)代服務(wù)業(yè)六大產(chǎn)業(yè)板塊，都是以軍為核、軍民融合，每個板塊都有自己的研發(fā)平臺和融資平臺，即6家上市公司?！?/span>
同時，他進一步明確，“目前只有3個上市公司，集團資產(chǎn)證券化水平只有34.43%，軍工核心總裝資產(chǎn)上市才剛剛邁出第一步?！彼€表示，中船集團未來加快資本運作、打造融資平臺、推進混合所有制改革的空間潛力巨大。
中信建投預計，以廣船國際為軍、民船總裝平臺，繼目前已經(jīng)和正在實施收購龍穴、黃埔文沖造船廠的曙光、啟航項目后，將醞釀下一場揚帆、遠航項目。而揚帆的目標可能會是華東類資產(chǎn)（包括中國船舶、滬東中華(位置 評論 新聞)和江南重工等）整合。
公開資料顯示，目前中船集團軍船的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還包括江南制船、滬東中華、中船西江造船(位置 評論 新聞)有限公司和中船桂江造船有限公司。
至于廣船的市值空間，中信建投證券認為未來向中國重工(股票)看齊，提高目標價到50元。據(jù)其測算，完成黃埔文沖第二步資產(chǎn)收購后，廣船國際的總市值在400億元。判斷中國船舶的造修船資產(chǎn)最終被廣船收購，按中國船舶目前市值的70%測算即350億元，收購黃埔文沖評估值為45億元，假定滬東中華、江南造船集團分別為100億元、150億元，未來廣船市值將上千億規(guī)模。
賣資產(chǎn)渡過了最難一年廣船國際2014年度業(yè)績預告顯示，預計2014年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.5億元，較上年同期的1359.97萬元增長1000%左右。公司方面稱業(yè)績增長主要得益于2014年公司處置廣州廣船實業(yè)有限公司和廣州金舟船舶科技有限公司的股權(quán)，增加了相關(guān)投資收益。
國泰君安認為，公司積極通過處置資產(chǎn)等方式平緩龍穴造船對業(yè)績的短期不利影響。
2014年前三季度廣船國際（合并龍穴）歸屬母公司凈利潤為-6.14億，主業(yè)巨虧。對此，招商證券分析指出，主要原因是龍穴訂單尚不飽和，加之廣船與龍穴整合過程中出現(xiàn)一些問題，導致交船拖期，虧損增加。
“這兩年民船廠大體情況都差不多，都是虧損，南船北船和民營船廠也都是一樣?！庇袡C構(gòu)人士認為，“不過今年下半年以后，企業(yè)后續(xù)訂單的體現(xiàn)應(yīng)該是非常明顯的，對企業(yè)的業(yè)績也是支撐。”
數(shù)據(jù)資料顯示，從2012年底開始，世界新船造價指數(shù)在連續(xù)7個月保持穩(wěn)定之后，從2013年6月起逐步上升，到2014年11月已恢復到2011年底的水平。中國新造船指數(shù)（CNPI系列）也從2013年以來穩(wěn)步上漲，進入2014年后維持在較好水平，最大漲幅約12%。
按照造船兩年的生產(chǎn)周期和完工百分比法的收入確認方法，2015年交付的2013年最低船價訂單在2014年開始確認收入和利潤。該機構(gòu)人士進一步解釋稱，“2013年上半年之前接的大批訂單真正影響的是2014年-2015年，所以對船廠來說，2014年年底，甚至到2015年全年是最難熬的?！?/span>
對此，中信建投證券判斷認為，2013年是世界新船訂單的反轉(zhuǎn)之年，2014年是行業(yè)業(yè)績的低點，2015年后開始反轉(zhuǎn)向上。
“世界新船的訂單，2014上半年還是有一個快速上升的通道。到三季度為止，整個訂單已經(jīng)有8000多萬的訂單，是造船史上少數(shù)過億噸的年份?！庇匈Y深業(yè)內(nèi)人士指出。
該人士也向界面新聞坦言，“2015年第一期的中國新造船價格綜合指數(shù)CNPI延續(xù)了2014年底的低迷，在意料之中繼續(xù)走低。不過目前各個主流船廠的單子應(yīng)該已經(jīng)飽滿了，基本上17年的單子都接滿了。所以，大家現(xiàn)在的心理是，回調(diào)就回調(diào)?！?/span>
對于價格的回調(diào)，廣船似乎也顯得十分淡定。公司董事辦人士表示，“我們這邊基本上2017年甚至2018年的訂單都接得差不多了?！?/span>